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  事情：公司发布2018年年度陈述，全年完成盈余收入16.49亿，同增20.04%，完成归母净利润4.37亿，同增51.23%，完成扣非4.2亿，同增47.14%；

  Q4成绩低于预期，全年快速地增加显示成绩耐性，在手订单充分、新签有望改进。

  Q4完成盈余收入4.74亿，同减14.9%，增速同减127pp、环减46pp；归母0.89亿，同减23.95%，增速同减249pp、环减117pp。（慧博投研资讯）当季盈余才能下滑，毛利率42.8%同减3.2pp、环减9.2pp；期间费率12.28%同增2.2pp、环增0.6pp；净利率18.64%同减2.3pp、环减11pp。判别成绩边沿恶化系事务快速扩张阶段性加重客户进展款滞后于公司开销，以及新签订单下滑（全年新签18.4亿YOY-20%）。全年营收/归母增速仍然高达20%/51%，归母增速同比提高3.7pp，显示成绩耐性。期末在手订单29.6亿，对应当期收入的1.8倍，新签未来有望获益基建回温暖长三角一体化事务关键；盈余才能显着提高，现金流创新高，负债率连续下降趋势。毛利率47.51%，同增4.3pp，在上市基建规划企业中处在榜首阶梯，高于中设集团（26%）、勘设股份（40%）和苏交科等其他规划巨子，判别首要系公司在区域内事务优势明显，且规划效益使得人工成本增速（6%）远低于收入增速；出售/办理/财政/期间费率为3.35%（+0.8pp）/9.11%（+1.1pp）/-0.48%（-0.4pp）/11.98%（+1.5pp）；减值0.73亿同减21%，占净利润份额下降15个pp至16.81；出资收益0.16亿同增5.1倍；税率15.42%同减2pp，系部分子公司获得高新技术企业15%优惠关税；净利率26.48%同增5.5pp；收付现比81.88%（+7.4pp）/52.68%（+5.4pp），运营现金流2.57亿同增120%，系出售回款高；负债率30.66%同减2pp，在上市规划企业中处于较低水平；

  一群两链战略布局产业链，省外事务快速扩张。公司环绕规划施工和监测修正两条产业链拓宽增量和存量商场，形成了规划/检测/咨询/办理多元化事务板块，全年别离完成收入13.2亿/1.83亿/0.85亿/0.59亿，别离占比80%/11%/5%/4%，毛利率为52.77%/24.77%/31.32%/23.31%；活跃拓宽省外事务，陈述期内建立深圳、苏北、湖南、西南分院，连续中标援外项目进入非洲商场，全年省内/省外收入为13.04亿/3.43亿，同增18.8%（-48pp）/25.3%（+36pp），占比79%（-1pp）/21pp（+1pp），毛利率为53.91%/23.1%，省外事务快速强大，判别省外毛利率水平较低系事务固有区域壁垒和跨区运营前期投入较大，跟着运营完善有望继续修正；

  盈余猜测与出资评级：估计公司2019年-2021年完成经营收入别离为20.69亿元、24.84亿元、28.7亿元；归母净利润别离为5.49亿元、6.67亿元和7.87亿元；EPS别离为1.69元、2.05元和2.42元，对应PE别离为12.8X、10.6X和9X。初次掩盖，给予引荐评级。

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